Jan Manak, BNP Paribas AM

Další weblog Poradci-sobě.cz

  • Kategorie



  • Autor blogu

    Jan Maňák ING, MBA

    „I po dvaceti letech na trzích se stále učím... kromě číslovky ani po 5 letech nemusím na tomto mottu nic měnit :)”

    Společnost: BNP Paribas Asset Management

    Pracovní pozice: Ředitel obchodu pro ČR, Polsko a Slovensko

    Specializace: Investice

    Region: Praha a Středočeský kraj

    Harcovník finančních trhů. krizi roku 1997 jsem prošel jako dealer na peněžních a derivátových trzích (GiroCredit ČR a Erstebank ČR), následně jsem se 6 let staral o Treasury potřeby velkých českých společností abych se 2 roky staral o nabídku investičních produktů České spořitelny. Od léta 2008 zastřešuji investiční produkty BNP Paribas Asset Management v regionu CEE. Poradci a klienti mé fondy znají pod jmény Parvest, BNP Paribas L1, BNP Paribas Plan a další. Moji přímí klienti jsou privátní bankéři, brokeři, instituce, správci fondů. Nepřímo každý, kdo se někdy zajímal o investice.

    Britské QE a deficit britských penzijních fondů

    Nedávno jsem tu glosoval názor El Eliana ohledně podobnosti penzijních systémů a Titaniku. Dne 4. srpna Bank of England, tedy britská centrální banka, obnovila program kvantitativního uvolňování jako prevenci ekonomického zpomalení, které by se mělo dostavit v důsledku nejistoty ohledně výsoupení Spojeného království z Evropské unie. To má okamžitý dopad na penzijní fondy, které fungují v režimu fixních penzí (Defined Benefits).

    Číst celý článek

    Penzijní systém jako Titanik?

    Na serveru www.patria.cz se objevil zajímavý článek od El Eriana ohledně podobnosti penzijního systému v nízkoúrokovém prostředí a pověstného Titaniku. Jedná se pouze o senzacechtivý titulek nebo je to přirovnání reálné? A pokud je to podložený názor, týká se i českých penzijních fondů?

     

    Tak v první řadě, článek je tady, ať si můžete udělat názor:

    https://www.patria.cz/zpravodajstvi/3287657/el-erian-penzijni-systemy-se-stavaji-titanikem.html

    Kdo je El Erian? Je to bývalý CEO společnosti Pimco, byl spoluodpovědný za investiční strategii v Pimco v době, kdy PIMCO spravovalo největší dluhopisový fond na světě a účastní se v obamově radě ekonomického rozvoje.

    https://en.wikipedia.org/wiki/Mohamed_A._El-Erian

    Čili žádný nazdárek, který by potřeboval volit silná slova, aby je aspoň někdo zaregistroval.

    Myšlenkou jeho článku je riziko kombinace nízkých výnosů u dluhopisů, vysokých valuací na akciových trzích, růstu volatility a nefunkční diverzifikace.

    Podle mého názoru jde o relevantní sdělení, ale je třeba k němu něco dodat. Svět penzijních systémů a fondů se dělí na DB a DC. DB je zkratka pro “defined benefit”, čili účastníci mají příslib budoucích penzí. U DB nese riziko nedostatečných výnosů penzijní fond.

    DC je zkratka pro “defined contribution”, čili účastník pouze ví, kolik platí; penze bude jednou vypočítaná z majetku ve fondu.

    Český systém je nominálně DC, nikdo Vám dopředu nic neslibuje. Nicméně transformované fondy považuji za hybrid, protože garance nezáporného výnosu Vám svým způsobem garantuje určitý minimální benefit při čerpání budoucí penze.

    Problém nízkých výnosů pálí penzijní fondy v systému DB a naopak  v systémech DC podílníky. DB penzijní fondy s delším obdobím extrémně nízkých výnosů postupně kumulují deficit, suma aktiv nestačí na sumu závazků vůči podílníkům. Je potřeba říct, že DB dominuje v Kanadě, Holandsku nebo třeba v Japonsku, DB fondy spravují okolo 95% aktiv. V Erianových USA je situace lepší, protože DB fondy tam představují cca 40%.

    V DC systémech je nízký výnos problém klienta. Penzijní fondy nevytváří deficit, negarantují žádný fixní benefit, prostě budoucím penzistům nabídnou nižší benefity odpovídající nízkému zhodnocení ve fondu.

    To je problém nás všech, pomalu se sžíváme s myšlenkou, že stát nám z prvního pilíře žádnou zvláštní penzi nenabídne, ale velké část fondů třetího pilíře to příliš nevylepší.

    Průměrná aktiva českého účastníka ve 3. pilíři je někde okolo 90 tisíc korun (nekamenujte mě, pokud najdete přesnější číslo), investoři nemohou počítat s nějakým super zhodnocením a průměrná doba v penzi se blíží nějakým 20 rokům. Ta 3 čísla říkají, že racionálně uvažující průměrný účastník DPS asi nemůže čekat od penzijního připojištění zázrak a jako takový se asi těžko stane Titanikem.

    Je to tak, že kapesné z DPS bude ještě menší, než si v tuto chvíli připouštíme. Investoři s dostatečným investičním horizontem by jednoznačně měli volit rizikovější strategie i s vědomím, že jeho portfolio do době odchodu do důchodu projde ještě mnoha kotrmelci. Konec konců, penzijní připojištění je svou podstatou produkt pravidelného investování a a při takových kotrmelcích investoři nakupují levně a snižují si průměr nakupovaných investičních nástrojů.

    El Erian vytahuje ještě jednu podobnost: Pokud nedojde k rychlé změně, penzijní systém by mohl skončit jako Titanik. Podobně jako jeho cestující by pak i řada z nás čelila devastujícím důsledkům. A podobně jako v případě druhé a třetí třídy cestujících na Titaniku by se problémy týkaly zejména lidí s nižšími příjmy.

    Myslím, že tu je spousta lidí, kteřé věří tomu, že když odkládají 300 korun měsíčně, mají postaráno o svůj důchod. Takové smlouvy pouze přispívají k falešnému pocitu zabezpečeného stáří. Právě ti nejchudší budou i v českých podmínkách nejvíc závislí na nízkých přijmech z prvního i z třetího piliře. Ale tento problém by nevyřešily ani 5% sazby, odkládání nízkých částek do spoření založeného v relativně vyšším věku prostě penzijní situaci nikomu nevyřeší.

    Severské akcie – novinka od BNP Paribas IP

    V červenci 2016 jsme informovali o 3 novinkách v nabídce fondů BNP Paribas Investment Partners. Nyní bych Vám rád představil první z nich, fond Parvest Equity Nordic Small Cap.

    Číst celý článek

    Opět po letech o sociálně odpovědném investování

    S hrůzou jsem zjistil, že že o sociálně odpovědném investování (SRI) se tu psal již před 6 roky. Tehdy se žádná diskuze na téma nekonala, pro českého investora je to stále relativně okrajové téma.

    Číst celý článek

    V USA byl uzavřen rizikový fond high yieldových dluhopisů

    10. Prosince 2015 oznámil správce Third Avenue Management, ze není schopen dostát pokynům na odkupy ve fondu Third Avenue Credit Focus Fund. Přiznám se, ze jsem o společnosti ani o fondu do pátečního oběda neslyšel, ale fond ještě počátkem roku spravoval majetek ve výši 3,5 miliardy USD. Jeho poslední vykázaná velikost byla 788 milionu dolarů.

    Číst celý článek

    Dluhopisový absolute return jako náhrada za vládní dluhopisy v portfoliu

    Před několika týdny jsem tu měl polemiku s panem Hostinským na téma role vládních dluhopisů v portfoliu v roce 2015. Jeho článek psaný jako reakci na konferenci Poradů sobě najdete zde:

    http://poradci-sobe.cz/investice/jsou-statni-dluhopisy-mrtve-a-konkuruji-poradci-bankerum/

    Rád bych shrnul náš firemní názor a přidal k tomu informaci o fondech, které mohou plnit roli diverzifikátoru v situaci, kdy vládní dluhopisy přináší do portfolia více rizika a méně výnosu.

    Číst celý článek

    Penzijní systém ve Francii. Liší se od našeho?

    V minulosti jsem tu psal zajímavý článek o penzijním systému v USA.  Na našem firemním blogu jsem našel článek od mých kolegů o penzijním systému ve Francii. A na první pohled je patrné, že tamní systém trpí stejnou averzí k riziku jako ten náš. Číst celý článek

    Nový akciový katolický index

    Snad kvůli končícím prázdninám, snad kvůli vrcholící panice na čínských akciových trzích tiskem proběhla bez povšimnutí zpráva o vytvoření nového katolického indexu.

    Číst celý článek

    Co se děje okolo Target Click fondů

    Target Click fondy jsou unikátní kombinací fondů životního cyklu a fondů se 100% garancí návratnosti jistiny (v EUR). Ty kratší byly založeny v roce 2000, několik nejdelších bylo přidáno v roce 2004. Fondy byly založeny společností ABN Amro Asset Management a prošly tak anabází přes Fortis Investments do BNP Paribas Asset Management, která jejich konstrukci zdědila se všemi výhodami i slabinami.

    V posledních týdnech jsme začali komunikovat vůči našim partnerům, že řada TCF už vyčerpala svůj výnosový potenciál. Proč tomu tak je?

    Číst celý článek

    Nová akciová systematická strategie od BNPP IP – Parvest Equity USA

    Systematické strategie, tedy fondy, spravované podle nějakého algoritmu, jsou v poradenské komunitě velmi oblíbené. BNPP IP tu nabízí několik systematických strategií jak v oblasti akciových trhů, tak v oblasti smíšených fondů. U čistě akciových trhů šlo doteď o dvojici defenzivních fondů zaměřených na nízkou volatilitu – Parvest Equity World Low Volatility a Parvest Equity World EMERGING Low Volatility, oba nyní disponují třídou v české koruně.

    Nyní jsme přinesli českým investorům druhou čistě akciovou strategii, GURU. Nedávno jsme přeměnili starší, v Čechách dobře známý fond Parvest Equity USA a tento fond od dubna spravujeme podle našeho vlastního systematického modelu GURU.

    Číst celý článek