Komentáře k Jan Manak, BNP Paribas AM

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Ondřej Záruba

Ondřej Záruba — Fri, 10 Jun 2011 09:22:22 +0000

No je to alchymie. Zase na druhou stranu investiční majetek držený do splatnosti pak má úplně jinou cenu účetní a tržní. A což u nemovitostí je to také. Ovšem DHM zase tvoří u bank v rozvaze úplně zanedbatelnou položku. Závěr je ten, že bychom si měli dát pozor na to, co banky počítají do svých likvidních aktiv.

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Jan Maňák

Jan Maňák — Thu, 09 Jun 2011 20:03:12 +0000

Pokud čekáte, že emitent závazky splní, pak není nutné přeceňovat. Reálně hodnota sice dočasně klesne, ale jediný problém jsou náklady obětované příležitosti, které přes výsledovku neženete. Ve výsledovce se průběžně promítne nižší úrokový výnos, než jaký je právě na trh obvyklý.

Pokud pochybujete o splacení jistiny, je oprávkování na místě. Jenže si nějak neumím představit, kdo by dnes oprávkoval suverénní dluh státu eurozóny. Který auditor na to asi tlačí. Ale třeba se to dělá, jen o tom nevíme …

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Ondřej Záruba

Ondřej Záruba — Thu, 09 Jun 2011 10:27:18 +0000

V ČR to nebývají významné položky v rozvaze. Tam je „průser“, když mají velkou duraci. Až se jim zvednou sazby kvůli inflaci, tak jim klesne reálná hodnota jako hrom. Jenže to je zase otázka, jak oni to zaúčtujou, když to drží do splatnosti a ne k obchodování. Přecenění aktiv držených do splatnosti bude asi spíš na základě nějaké míry očekávaného defaultu ne?

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Jan Maňák

Jan Maňák — Thu, 09 Jun 2011 09:09:08 +0000

Ano, většina dluhopisů je v bankách držena v portfoliích do splatnosti, banky mají velmi omezenou možnost přesouvat aktiva mezi portfolii do splatnosti a k obchodování. Myslím, že se to týká většiny vládních dluhopisů, držených bankami. To se týká Evropy, mimoevropské standardy neznám.

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Ondřej Záruba

Ondřej Záruba — Thu, 09 Jun 2011 08:59:41 +0000

Přiznám se, že tím, že jsem odkázán na výroční zprávy z netu, tak ty jejich investiční majetky k obchodování a držené do splatnosti nejsem schopný rozklíčovat. Proto se takhle blbě ptám:-)

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Jan Maňák

Jan Maňák — Thu, 09 Jun 2011 06:37:55 +0000

ano, přesně tak.

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Ondřej Záruba

Ondřej Záruba — Thu, 09 Jun 2011 00:23:16 +0000

Dobrý večer (ráno:-) Honzo,
myslíte dluhopisy zemí OECD v aktivech bank?

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Jan Maňák

Jan Maňák — Wed, 08 Jun 2011 21:37:28 +0000

Dobrý večer Ondřeji, omlouvám se za zpoždění. Samozřejmě, nemůžu vyloučit pochybení při ocenění aktiv. Osobně se víc bojím těch nejbezpečnějších nástrojů, totiž dluhopisů zemí OECD, které sice nevážou žádný kapitál, ale oceňují se na bázi „accurals“ do splatnosti. Objem derivátů v běžných komerčních bankách je z logiky věci nižší.

Ale samozřejmě máte právo na názor.

(redakčně vymazáno: reklama)

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Ondřej Záruba

Ondřej Záruba — Fri, 03 Jun 2011 21:54:24 +0000

P/BV je užitečný ukazatel za předpokladu, že jsou dobře oceněné položky v rozvaze. A u bank mám k tomu hodně moc velkou nedůvěru. Deriváty se oceňují jen v reálné hodnotě, kapitálová přiměřenost se fixluje a manipuluje se tak i celkovou ekvitou čili book value. Na banky jsem moc velká konzerva. Nedoporučuji klientům mít v bankách peníze, což výhodnější věřitelská pozice. Takže bankovní akcie fakt ne. Pokud má firma podrozvahovou sumu třeba 10ti násobek sumy bilanční, tak cítím značný nedostatek informací pro relevatní posouzení finanční situace.

Možná, že je to výhodná investice, ale pro mě je to s rizikem, které se vůbec nedá odhadnout.

Komentář k příspěvku Bankovní tituly – zajímavá investiční příležitost od Jan Maňák

Jan Maňák — Fri, 03 Jun 2011 19:32:30 +0000

Dobrý den, také se nechystám nakupovat ETF , myslím, že jsem našel shodu.

ETF replikují celý index a já jsem celkem jasně zmínil, jaký segment globálních finančních firem považujeme za zajímavý. Ve skutečnosti se domnívám, že rostoucí využití ETF dává větší příležitost aktivním správcům, protože ETF zvyšují korelaci mezi dobrými a špatnými tituly.

Příspěvek byl z velké části o tom, že Vámi zmíněné obavy jsou na místě, ale jsou do velké míry započítané v cenách. Váš pohled je prostě tržní konsesus v této chvíli. Většina vámi zmíněných obav míří na evropské banky (Basel II, Řecko). Ani jedna z výhrad není relevantní pro systémově důležité banky aktivní mimo EU, například Wells Fargo. Pravda je, že diskont takové banky je nižší, než její obdoby v eurozoně.

V neposlední řadě, pokud si půjde korporát pro peníze na burzu, také to bude pro banku výhodné, protože na emisi vydělá ve formě poplatků pro investiční bankovnictví a přitom kreditní rizko se rozmělní i mimo bankovní knihy.

V článku argumentuji 30-letým spreadem mezi bankami a nebankami. Nevylučuji, že se spread bude ještě v následujících týdnech rozšiřovat, ale ve stredním horizontu je to zajímavá investiční myšlenka.