Aneb co se do E15 nevešlo …

Jeden z široce rozšířených investičních omylů předpokládá, že rychleji rostoucí ekonomiky přináší automaticky vyšší výnos na svých akciových trzích. To možná platí ve velmi krátkém období. Vždyť akciové trhy mají tendenci okamžitě růst, pokud jsou zveřejněna překvapivě dobrá čísla o růstu HDP a naopak. Empirické studie ale přisuzují růstu HDP  v delším horizontu mnohem nižší váhu.

Italská ekonomika od roku 1900 rostla rychleji, než ekonomika USA, přesto americký akciový trh rostl reálně třikrát rychleji, než ten italský. Studie správcovské společnosti Vontobel dokonce došla k mírně negativní korelaci mezi rychlostí růstu HDP a výnosem akciových trhů.

Je několik důvodů, proč v dlouhém období neplatí, že rychleji rostoucí ekonomika musí generovat vyšší výnos na tamním akciovém trhu:

1) Růst HDP má mnohem vyšší korelaci s růstem tržeb, než se s růstem ziskovosti podniků. Pokud růst přiláká do odvětví novou konkurenci, tržby odvětví rostou, ale ziskovost jednotlivých účastníků klesá, což omezuje růst akcií na burze. Všimněte si, že pražská burza nejrychleji rostla, když byla většina jejich titulů v roli monopolisty, velké ryby v malém rybníku. Raději nebudu jmenovat….

2) Dalším důvodem je ocenění. Pokud akciové trhy předpokládají vysoký nárůst zisků, očekávání jsou zahrnuta do vysokých cen na akciovém trhu a reálné výnosy bývají průměrné.

3) A posledním důvodem je skutečnost, že společnosti generují stále větší podíl tržeb mimo zemi, kde jsou registrované. Tím se vazba na domácí ekonomiku rozvolňuje. To zejména platí pro evropskou ekonomiku, která je významným exportérem zboží.

Spolehlivější je ukazatel ocenění příslušného trhu, respektive kombinace obou ukazatelů. To vám umožní odhadnout jakýsi poměr cena / výkon příslušného akciového trhu.

Evropské akcie mají za sebou náročný rok, když zaostaly jak za americkými akciovými trhy, tak zejména za akciemi rozvíjejících se zemí. Přitom evropským společnostem se daří.

V průměru na koupi evropské akcie potřebujete 12,2-násobek jejich ročních zisků a to je řadí k vůbec nejlevnějším akciovým trhům. Tento ukazatel dosahuje v Brazílii 13,5, v USA 14 a v Číně a v Japonsku přesahuje 17.

Levnější trhy najdete jen v Rusku a na jihu korejského poloostrova, kde se ocenění drží stále na jednociferných hodnotách.

16. Leden 2011 | Nezařazené | Žádné komentáře